近期信誉约炮，在多重身分激动下，铅价证据偏强。跟着宇宙两会的召开，多项提振经济的想法战术接踵出台，宏不雅情感趋于乐不雅。与此同期，好意思元指数下行，有色金属市集压力有所缓解，沪铅冲破前期震撼区间。3月12日晚，好意思国劳工部公布CPI数据后，有色金属板块再度普涨，沪铅跳空高开。伦铅受宏不雅战术激动，也创下近三个月新高。

　　国内战术面向好

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　　国内方面，宇宙两会上公布的极端国债1.3万亿元，GDP增长辩论为5%驾驭，财政赤字率设定在4%驾驭，货币战术贬抑宽松，应时降准降息，基本相宜市集预期。此外，安排超永恒极端国债支合手花消品以旧换新、汽车板块以旧换新补贴加码、重启汽车下乡、全面取消二手车限迁等一系列提振经济的战术出台，波折拉动新车置换需求，国内战术合手续向好，为铅价上行提供了有劲复旧。

　　国际宏不雅面变动较大，特朗普关税战术升级，好意思国小非农数据不足预期，市集对好意思国经济增长放缓的担忧加重，好意思股加快回落。3月12日晚，好意思国劳工部公布的2月CPI数据涨幅低于预期，但辩论到好意思国对入口商品加征高额关税，掂量将来商品资本将高潮。此外，寰球买卖摩擦配景下，需求滚动与经济走弱预期并存，俄乌冲突下的地缘政事演变也存在较高不细目性，后续需合手续和蔼国际宏不雅面变化，其对铅价的潜在影响断绝冷漠。

　　图为铅精矿加工费走势（单元：元/吨）

　　从原料端来看，前年12月中下旬以来，内蒙古、青海、西藏等地矿山赓续投入年度老例进修期。1月后，铅锌矿山春节休假停产增多，矿企休假7~30天不等，开工及产量较着下滑。春节后，铅锌矿山虽有复产，但复原有限，部分矿山采掘复原后，选厂开工仍有7~15天的蔓延，掂量2月铅精矿产量环比小幅下滑至9.92万金属吨。3月，国内矿山复产预期尚存，铅精矿供给呈增量趋势。真金不怕火厂原料库存方面，冬季真金不怕火厂积极备库，节后亦有采买，2月底真金不怕火厂原料库存约41.05万金属吨，库存天数在27天驾驭。但跟着真金不怕火厂开工晋升，铅精矿需求增多，国内矿端复产爽朗，部分矿山存在原矿品位下滑的情况，入口矿补充有限，矿端偏紧模式未改。搁置3月7日，国产铅精矿加工费为650元/金属吨，入口铅精矿加工费为-20好意思元/干吨，处于积年统统低位，掂量后续真金不怕火厂原料库存将减少，这将对铅价酿成有劲复旧。

　　废电瓶市集易涨难跌

　　前年11月中下旬以来，受雾霾天气影响，安徽、河南、河北等地的再生铅真金不怕火厂开工率下调，但真金不怕火厂对原料采买未停，原料库存合手续好转，从低点的14.89万吨复原至本年事首的23.13万吨。春节后，真金不怕火厂积极复产，对废电瓶采购需求增多，回收商看涨惜售情感浓厚，真金不怕火厂容许料货偏紧，原料库存再度下滑。搁置3月7日，再生铅真金不怕火厂原料库存为17.62万吨，库存天数为11.9天，低于往年同期。搁置3月11日，废电瓶平均价为10125元/吨，较节前高潮250元/吨，进一步为铅价提供复旧。

　　但是，供给端情况却有所不同。春节前后，真金不怕火厂因休假、进修、技改等身分，总体产量下滑。节后，原生铅真金不怕火厂虽有复产，但部分真金不怕火厂因老例进修或建立突发情状导致开工下跌，电解铅产量合座下滑。3月，跟着春节身剖释除，多地真金不怕火厂进修达成，开工率加快回升，掂量3月电解铅开工率将大幅晋升至75.75%驾驭。再生铅方面，跟着铅价走高，废电瓶价钱跟涨幅度有限，再生铅真金不怕火厂利润好转，前期原料库存使得企业出产规矩削弱，再生铅真金不怕火厂积极复产，开工率已达近一年半以来高位。此外，新增再生铅产能将在3月赓续开释，贵州、江苏地区新建大型真金不怕火厂已在计较原料调试出产，掂量3月再生铅产量增幅或超9万吨，供给端宽松场合渐渐娇傲。

　　铅锭库存蓄积风险较高

　　面前铅蓄电板终局花消一般，电动自行车、汽车蓄电板市集周边传统花消淡季，电板市集批发促销预期浓厚。天然铅价上行后，部分企业渲染加价氛围，但经销商多合手不雅望气魄，保合手刚需采买，电板售价无实质变化。此外，面前铅表里比值不利于出口，部分汽车、储能电板企业出口订单欠佳，企业积极贬抑制品库存，致使有部分企业在2月底进行短期休假降库，需求端增量有限。周边交割，期现价差保管在200~300元/吨，合手货商交仓意愿较高，部分真金不怕火厂主动囤货待交割，库存蓄积风险较高。

　　掂量后市信誉约炮，原生铅与再生铅真金不怕火厂积极复产，重叠新增产能投放，供给端增量趋势较着，对原料需求较大，供给增多与原料偏紧矛盾共存。花消端淡季将至，需求增量有限，铅锭库存蓄积风险较高。掂量短期在宏不雅预期影响下，铅价保管偏强整理态势，后续跟着宏不雅情感的消化，铅价运转或爽朗转头基本面，需警惕铅价冲高回落。投资者需密切和蔼宏不雅战术风险以及需求不足预期等风险身分，合理调遣投资策略。（作家单元：宏源期货）